高博士:港交所并购伦交所背后的博弈更引人关注

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据英国BBC报道,香港交易所(HKEX)9月11日本周三向伦敦证券交易所集团董事会提出合并计划,交易价值316亿英镑。

港交所总裁李小加称这次交易为“伦港世纪联姻”;一旦成功结合,将形成一个覆盖亚、欧、美三大时区的交易所集团,市值有望超过700亿美元,可同时为美元、欧元、人民币等主要货币提供国际化金融交易服务。
 
不过,港交所的建议尚未得到伦交所的热烈回应。

有分析人士认为,此时合并面临诸多不确定因素,这包括香港的社会运动、英国脱欧等,伦敦方面可能担心伦交所未来会受到北京方面的潜在影响。 
 
毛传媒请来老朋友、维多利亚大学商学院高宏志博士对香港交易所提出的同伦敦证券交易所的合并计划发表评述。

高宏志博士

并购背后的博弈更引人关注

(惠灵顿)高宏志博士
(香)港交(易)所和伦(敦 )交(易)所的潜在并购,成了这两日新闻的热点话题。在当前中美贸易战和香港政治波动的大形势下, 这个新闻特别引起媒体和公众的关注。
 
在讨论这次港交所向伦交所伸出橄榄枝的事件之前, 让我们回顾一下有限的关于此事的报道。
 

首先,这次并购方案并没有任何预兆和谣言,一切来的突然和简单。
 
港交所的总裁Charles Li 画了一个“共赢”的大饼,并勾画出横跨亚欧的金融巨鳄的蓝图。港交所提出的报价为320亿英镑,是超过伦交所目前市值20%的收购价,好像很有吸引力。而伦交所方面没有立刻回绝,声称会考虑。
 
有趣的是,港交所自身股票在此消息宣布后下挫了3%,说明投资者对此次并购并不看好。
 
目前,港交所的股票市值仅仅略高于伦交所的股票市值。大家在思考,港交所并购伦交所的资金从哪里来,背后的支持又是何方神圣? 
 

这已经不是第一次伦交所成为同业收购的目标。
 
2005-2008年间,纳斯达克就曾向伦交所发起了进攻。先是像港交所一样,发出“不请自来”的公开收购建议,但很快被伦交所拒绝。在那之后的三年时间里,纳斯达克持续增加伦交所的股票,最高时达到了31%的股权;但最终因纳斯达克的出价不够高而功败垂成。
 
如果说纳斯达克收购失败的主因是股价不同和谈判谈不拢,当前的港交所并购则参杂了额外的也是至关重要的“政治”因素。
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从经济一体化的角度来说,香港和来自大陆的资本看好伦交所这一良好的金融市场和品牌,有很大的合理性。如果港交所能够溢价收购,给伦交所现有股东一个难以拒绝的报价,并购的操作也许还有很大想象空间。
 
在英国脱欧的大背景下,伦交所确实要考虑到接下来的经济和金融整合。
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但问题是,如果伦交所在失去欧洲的支持后一定要找一个联姻伙伴,香港会是一个好的选择吗?如果(只能说是如果)没有近期的香港抗议事件,这个联姻是可以想象得到的。然而,近期的香港事件对这个暂时看上去一厢情愿的联姻不会没有影响。
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对于金融市场的发展来说,什么是最重要的?当然是这个市场的规则和规则外围的法律以及国际关系环境。
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伦交所的成功与英国特有的政治体制、 靠近欧洲的地缘优势和与美国金融体系紧密切合的历史、文化优势有紧密关系。
 
那港交所的成功又靠什么呢?靠的是香港特有的政治体制以及香港与英国的历史渊源,靠的是近几十年来大陆的经济发展。
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港交所过去的优势今后还会持续吗?近期的香港政治动荡显然令国际社会、香港和中国大陆对香港的未来担忧。在香港政治方向不明的情况下,港交所这一堪称“世纪之作”的大动作,必然会受到英国和西方经济体、金融市场利益相关者包括英国政府的怀疑和抵制。 
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纳斯达克花了三年多的时间都没有啃下伦交所这个硬骨头,港交所打算花多长时间来达到收购目的?如果港交所同样在第一次报价之后被拒绝,它下一步会怎么办呢?会提高报价吗?报价的天花板又在哪里?
 
最重要的是,即便伦交所股东同意了,英国政府会同意吗?如果不同意,那香港政府有能力影响英国政府吗?如果影响不了,并购幕后的金主的政治后台是不是要闪亮登场呢?
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不管怎么说,在当今中美关系恶化、贸易战正酣的时候,港交所并购伦交所这一行为,如果不是Charles Li先生的一时兴起、自我公关的即兴之作,背后的政治博弈必然是人们的关注热点。
 
在西方政治圈对中国大战略普遍警惕的今天,资本运作、金融市场的分分合合,难免是政治的皮影戏,有开场也有散场,只是希望不要散场得太快。
 
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